 |
| Facundo de Aurteneche Rawson Socio y Vice presidente Ejecutivo de Worldwide Asset Management frawson@worldwideam.com www.worldwideam.com
|
Es importante hacer un poco de historia. Hemos tenido seis crisis en 80 años y de cinco hemos salido más fortalecidos. Luego del ataque terrorista de S- 11, la Reserva Federal en el 2001 redujo la tasa de interés hasta el 1 por ciento para reactivar la economía. Se terminaban los negocios de los bancos de los IPO'S con las compañías de Internet, que dejaron ganancias importantes. Ahora se encontraban con menos negocios y fue cuando los bancos, con depósitos cerca de 3 trillones de dólares empezaron a utilizar más apalancamiento (leverage), es decir, tomar deudas de 30 veces más de su capital. El 'leverage ratio' era de 30-1. Al bajarse los costos de financiamiento de casas en 2001, se empezaron a vender hipotecas en forma agresiva. Los bancos empezaron a comprar esas hipotecas y crearon un nuevo mercado, que fue el de emitir bonos con respaldo de las hipotecas, que a su vez estaban respaldadas por las propiedades, (mortgage backed securities) un negocio que 'parecía' tener poco riesgo. Esos bonos se llamaron CDOS' (Collateralized debt obligations). Los CDOS' no estaban regulados. Las agencias calificadoras les daban una categorización de acuerdo al riesgo y, a diferencia de los bonos que emiten las compañías, no tienen un precio en el mercado abierto. Una vez emitido el CDO los bancos lo comercializaban con otros bancos, que su vez se lo vendían a inversores institucionales y privados. Cuando empieza a ver temores de inflación, la Reserva Federal sube la tasa de interés hasta llevarla a 5.25%, lo que genera un incremento muy importante en el costo de las hipotecas y los inversores caen en mora. Se calcula que de los 50 millones de hipotecas, alrededor de 12 millones no las puede pagar. Esto provoca que los CDOS pierdan su valor y se negocien a 30 centavos por cada dólar. En este contexto, los bancos tienen en su cartera CDOS y además hipotecas que no se cobran. Esas dos cosas conjuntamente, hacen generar pérdidas de miles de millones de dólares en sus balances. Las casas se comienzan de vender para cobrar las hipotecas y los precios empiezan a bajar fuertemente. Por esta razón hoy los propietarios ven que sus hipotecas son mayores al valor de sus casas. Como consecuencia de las pérdidas en los bancos, empieza a restringirse el crédito y entre los bancos no se prestan más dinero, lo que genera una falta de liquidez muy importante. A su vez, los bancos e inversores institucionales necesitan liquidez y empiezan a vender acciones, lo que genera caídas como las que estamos viendo de un 7 por ciento, en un día. La volatilidad de acuerdo al índice VIX, (Chicago Board Options Exchange Volatility Index of S&P.) era hace un año de 20 a 30, ahora llegó a 80 y vemos crecer la volatilidad en más un 250%. ¿Cuáles son las señales que nos van a indicar la salida de la crisis? cuando el Libor, que llegó a 5%, baje y cuando se empiecen a ver créditos entre los bancos. No olvidemos que Estados Unidos es uno de los pocos países que se puede dar el lujo de un rescate tan grande y poder recuperarse por ser un mercado muy grande de consumo. E l país tiene en este momentos 7 trillones de dólares en Money markets, lo que hizo el gobierno de asegurar los depósitos hasta 250k fue muy positivo. Por Facundo de Aurteneche
|
